[国信证券]12月进出口数据点评：外贸力撑“三驾马车”

事项： 　　1月14日，海关总署发布进出口数据。我国12月出口（以美元计价，后同）同比增长6.6%，进口增长5.7%，贸易顺差1141.4亿美元。全年出口同比增长5.5%，进口同比录得0.0%，贸易顺差11899.87亿美元。 　　评论： 　　结论：今年外贸平稳收官，彰显出口韧性。2025年我国外贸在复杂外部环境下实现稳健收官。12月出口同比增长6.6%，进口增长5.7%，均较上月明显回升，全年出口同比增长5.5%，贸易顺差突破前高、首次站上1万亿美元。尽管全年面临贸易摩擦反复、关税不确定性上升及地缘政治扰动，但外贸运行整体好于预期，出口在逆风中保持韧性，进口亦在年末呈现修复态势，显示我国外贸体系具备较强的适应能力与抗冲击能力。 　　从结构变化看，商品升级延续，市场重心加快“南移”。从结构看，外贸修复呈现明显的结构性特征。出口端，高端制造与关键资源品表现突出，汽车、集成电路、稀土等品类对出口形成主要拉动，而劳动密集型产品持续承压；国别结构上，我国对美出口依赖度明显下降，新兴市场承接出口转移。 　　展望今年，外需韧性仍在，外贸格局或加速重塑。作为“十五五”规划的开局之年，外需在稳增长中的重要性依然突出。我们预计，未来外贸运行将呈现两方面特征。一是地缘政治博弈与区域化趋势持续深化。贸易结构调整仍将延续，跨区域依赖度下降或不再局限于中美之间，全球贸易体系碎片化特征进一步强化；二是双边与区域合作的重要性持续上升。在制度型开放加持下，我国与“一带一路”、东盟等经济体的经贸联系有望进一步深化。 　　服务出口等新型外贸形态或成为新的增量来源。短期看，外贸稳健收官有助于提振一季度经济信心；中期仍需关注结构性政策落实进展及其对外贸竞争力与企业预期的影响。 　　出口平稳收官，年末出货与新兴市场形成合力 　　12月我国出口延续较强表现。12月出口规模为3577.8亿美元，同比增长6.6%，较11月回升0.7个百分点，全年出口同比增长5.5%，在外需环境偏弱、内部经济不景气的背景下实现平稳收官，展现我国出口体系较强的韧性与适应能力。12月强劲出口背后主要有两方面因素。 　　第一，年末集中出货对出口形成一定支撑。一方面，海外节前补库存需求仍在释放，部分订单前置推动出口在年末阶段加速；另一方面，12月较上年同期多1个工作日，也在统计层面对出口增速形成一定抬升。 　　第二，新兴市场特别是“一带一路”沿线国家继续成为出口增长的核心支撑。12月我国对“一带一路”沿线国家出口占比升至53%，创年内新高，在一定程度上对冲了欧美等传统市场需求偏弱的压力。 　　回顾全年，我国外贸在高压博弈中表现亮眼。从全年看，12月出口为2025年外贸运行画上了相对圆满的句号。全年外部环境并不平静，年初贸易摩擦升温，4月对等关税落地，稀土等关键领域博弈反复直至10月末才边际缓和，地缘政治不确定性贯穿全年。但在此背景下，我国外贸主线清晰，出口重心加快“由西向南”转移，产业布局与市场结构同步调整，新兴市场持续托底。 　　结果上看，出口在逆风中保持韧性，全年贸易顺差突破前高、首次站上1万亿美元，体现出我国外贸体系在复杂博弈环境下的适应能力与结构优势。 　　出口结构：高端品类走强，新兴市场托底 　　从商品结构看，出口修复呈现出明显的“新强旧弱”特征。12月高技术与资源属性品类延续高景气，成为拉动出口的核心力量。12月汽车（含底盘）同比增长71.7%，稀土、集成电路分别增长53.3%、47.7%，在海外补库存与产业竞争优势下显著走强；成品油同比转正至42.3%，对当月出口形成重要拉动。相对而言，箱包、鞋靴、玩具等劳动密集型产品降幅仍在15%-20%区间，传统品类修复乏力，出口结构分化明显。 　　从出口国结构上看，“向南”市场持续托底，发达经济体需求分化明显。12月对印度、非洲出口同比均超20%，对东盟、欧盟维持两位数增长，新兴市场成为主要增量来源；对美出口同比下降30.0%，在地缘政治摩擦扰动下明显承压。整体看，出口正通过“商品升级+市场南移”对冲外部不确定性，结构性韧性进一步显现。 　　进口回升，季节性叠加结构性修复 　　12月我国进口同比增长5.7%，较上月明显回升，进口规模升至2236.9亿美元，环比亦显著走高。进口改善一方面受季节性因素影响，年末历来是能源与原材料集中采购阶段；另一方面亦体现出结构性修复特征，原油、机电产品及农产品等主要进口品类同步回升，部分矿产进口增量在国际油价回落背景下有所放大。整体来看，12月进口走强更多反映生产与补库存需求的阶段性释放，而非终端需求的全面扩张。 　　进口结构：资源品补库主导、来源结构南强西弱 　　从商品结构看，进口回升主要由资源品与中间投入拉动。12月进口整体同比增长5.7%，资源属性品类贡献突出。其中，稀土进口同比大增102.0%，铜矿砂、铁矿砂分别增长33.2%、10.1%，反映工业生产需求仍具韧性；自动数据、集成电路同比增长18.1%、16.6%，机电产品增速回升至8.7%，显示中高端制造链条的中间投入需求保持稳定。钢材、初级塑料等大宗中游品类进口增速为负。总结来看，本月进口修复更多体现为“补资源、稳中游、压终端”的结构性特征。 　　从国别结构看，进口来源同样向南集中。12月自印度、巴西进口同比大幅增长56.6%、38.6%，对俄罗斯、欧盟亦保持两位数增速，资源型与新兴经济体供给的重要性上升。相比之下，自美进口同比下降28.7%，连续承压，东盟进口亦小幅回落。进口来源结构与出口市场调整方向形成呼应，地缘博弈背景下，供应链重心加快向新兴市场与资源型经济体倾斜。 　　展望后续：外需韧性仍在，2026年外贸格局或加速重塑 　　2025年外贸表现整体好于预期，为新一年奠定了相对稳固的起点。展望2026年，作为“十五五”规划开局之年、2035远景目标承上启下的关键节点，外需在稳增长中的作用依然不容忽视。12月中央经济工作会议已明确提出拓展外部市场空间，服务出口等新型外贸形态有望成为新的增量方向，外贸结构调整仍将延续。我们预计，后续外贸运行将呈现两大特征。 　　一是地缘政治对贸易结构的重塑仍在深化。2025年我国对美出口依赖度已由年初约14%降至不足10%，若“门罗主义”式的区域化倾向进一步强化，贸易依赖下降或不再局限于中美之间，而可能扩展至更多跨区域关系，全球贸易体系碎片化趋势加深。 　　二是双边与区域合作的重要性持续上升。在制度型开放加持下，我国与“一带一路”、东盟等经济体的经贸联系有望进一步强化，区域内循环对冲全球不确定性的功能将更加凸显。 　　放眼国内，外贸的稳健收官亦为今年一季度经济运行提供了重要信心支撑，有助于基本面逐步向市场预期靠拢。后续政策效果仍有赖于“反内卷”等结构性举措的落实进展，其对企业预期修复与外贸竞争力的影响值得持续跟踪。 　　风险提示 　　海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。